朋友越多越好，但股本不是
黄光裕或许忘记了A股市场与香港股市的大区别——这里不能缩股，只能增发，缺钱了对投资者增发，缺控制权了对大股东增发，再缺钱了再对投资者增发，再缺控制权了再对大股东增发。这就有些像水多了加面，面多了加水，结果就只能是使整个厨房充满了面团。
而显然，面团最初越大，在加面、加水的过程中就越容易先充满厨房，淹死和面者。因此，在中国股市发明缩股手段之前，越小的“壳”无疑越有竞争力。
总股本小，重组的代价就越低，未来可以做的增发轮次就多；同样的业绩，股本越小，股价也就容易走高，股票看起来就越性感。
A股市场最优质的“壳”，总股本在5000万～8000万股之内。可惜，这样的“壳”遍寻整个A股市场也没剩十几家，而且早就是“万人迷”了。因此，一般能找到的“壳”，可以让步到总股本两亿股之内，再大就臃肿了，超过5亿股的壳没人喜欢——除了黄光裕。
而中关村是个总股本达6.75亿股的“大壳子”。从股本角度看，与其找中关村，还真不如直接重组ST银广夏（000557.SZ），至少还能再引爆一轮媒体的眼球。
增发价：创造了一个纪录，暴露了一个失败
按照中关村常务副总裁王军的说法，黄光裕选择14.67元作为增发价格，是为了给股民让利。但在笔者看来，这绝对是今年资本市场“最黑色的幽默”，这让股市里的每一只“小鸡”都听到了“黄鼠狼”诚恳的新年祝词。
实际上，这个增发价格给股民让利的说法，背后掩饰的其实是失败——定价时机选择的战略性失败。深知全流通资本市场游戏规则的黄光裕当然知道，停牌价格越低，同样的资产能够换来的股票就越多，或者说，换来同样数量的股票，需要评估的资产价值就越省钱。
黄光裕为此做了很多尝试。2007年9月，中关村不停地发布利空消息，从CDMA担保毫无进展到高管辞职。但是，A股市场投资者坚信黄光裕的组织能力与协调能力，占在那里就是不走，大家喊着利空出尽就是利好的口号，都觉得自己一眼就看穿了黄光裕的马甲。到后来，估计黄光裕自己也觉得与其再放“利空式利好”，还不如赶紧停牌免得夜长梦多，于是决定在2007年10月8日停牌。
但实际上，2007年10月初的A股市场如火如荼，绝对不是一个重组停牌的好时机，大家热情洋溢，高唱“死了都不卖”。而在中关村里“住着”的黄光裕，就是什么都不干待家里睡觉，都会有人给他编出“正在运筹帷幄决胜千里”的故事来，中关村的股价怎么可能压得下来？
因此，选择在2007年10月停牌，说明黄光裕当时对中国股市的判断是“上证综指会继续涨到8000点，甚至10000点”。这倒无可厚非，因为当时几乎每个人都这样觉得。
正是这种战略判断的失误，使黄光裕没有能再“抗住”几天。实际上，再忍8天，A股就飞流直下3000点了，到了那个时候，中关村里“死了都不卖”的股民肯定跑得比谁都快。换作是今天，这种麻木不仁的大盘重组股，股价应该不会超过7元——如果黄光裕多忍耐不到6个月，就可以省下几乎一半的资产，至少不用把评估的大弓拉得那么满，那么累。
事后看来，当初停牌时差不多是股市的最高点，过高的增发价格使黄光裕苦不堪言，他想得到12亿股，太想了，为此他不惜一切代价，只为重复他在香港的辉煌。于是，我们看到了奇观——那些即将被装入的资产价值评估了180亿元。
鹏润地产2007年的总资产为34.8亿元，净资产为21.4亿元，用收益法评估竟然高达180亿元，而且大部分是可售的住宅。如果收益全部实现，需要缴纳多少土地增值税？资产评估过程中2008年的预计市盈率超过40倍，全部资产包的市净率高达9倍。
这些数字告诉我们，“小鸡”们最好还是快跑，无论“黄鼠狼”的新年贺词多么华丽。
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